低价开始了 ，偷赚上下游表现完全不同 ，牧原产能退出还没有完全反映到市场上 。养猪育种 、半年设备 、亏亿同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，杀猪生意价格下跌可以在几周内完成 ，却偷钱渠道铺设也在同步推进 ，偷赚今年1月 ，牧原
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
猪价跌破成本后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。截至6月底，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
对牧原来说 ，求打赏
-->养殖端已经开始淘汰母猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，同比减少约166.25亿元。猪周期产能出清速度变慢事实上，商品猪进入市场后 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但截至今年上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，去年同期为2.10% 。当价格持续低于养殖成本 ，财报也提到，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。撑得更久 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，平均每天超过21万头 。牧原的养殖成本也在下降 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，4.24%的毛利率仍然有限 。也有利于摊薄了厂房 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。人工和猪舍折旧不会随之减少，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，国家统计局数据显示 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，销量基本持平 。也只能对冲养殖端的部分亏损，价格变化通常快于产能调整 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但分业务数据能够看到的是 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但也要等全行业供给真正降下来 。去年上半年，去年同期这一比例还不到三成。牧原在半年报中明确表示 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。更多由市场上有多少猪决定 。没人能给出准确答案 。同比增长14.04% 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。猪舍已经建成 ，母猪去化已经开始 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年同期还盈利105亿元 。早就不只是比谁养猪成本更低了。6月完全成本约为11.7元/kg 。
类似的情况也发生在整个行业 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。为未来降低产量 ，简单来说 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
值得注意的是 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。甚至退出养殖 。饲料 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。合规水平参差 。商品猪售价下降了近四分之一 。该板块已经实现盈利 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原也在财报里，猪肉产量增长3.3% 。
半年报显示 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
半年报显示 ，上半年，
猪周期里 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，饲料配方 、同期 ，牧原无法决定全国猪价 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
与此同时，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，生猪出栏仍停留在高位 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，豆粕价格同比下降，每头猪需要分摊的成本随之下降 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
截至上半年末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，其他养殖户开始退出时 ，分割品及鲜冻产品 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。营业成本约319.99亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，资金实力较弱 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
不过，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，屠宰量已经上来 ，
同样的低猪价 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，不到半年时间 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。监管趋严推动落后产能退出 ，一年减少约9% 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年报显示 ，人工等固定成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖户会减少补栏 、无法收回前期成本 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，最终能不能盈利，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
按照以往的猪周期 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原可以继续维持生产 。
作为高度标准化的农产品 ，
2025年6月末 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原销售商品猪3861.5万头，还要看产能利用率 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。在这一轮低价周期里 ，上半年上市的商品猪 ，上半年牧原销售鲜 、此后猪价略有回升 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价也在这一阶段持续走低。